Economie loopt het risico op recessie door een kracht die zich in het volle zicht verbergt

De afgelopen week maakte duidelijk hoe groot de overlappende crises zijn die de wereldeconomie teisteren, de angst voor recessie, banenverlies, honger en een duik op de aandelenmarkten versterken.

Aan de basis van deze kwelling ligt een kracht die zo elementair is dat ze bijna niet meer genoemd mag worden – de pandemie. Die kracht is nog lang niet opgebruikt, waardoor beleidsmakers met grote onzekerheid worden geconfronteerd. Hun beleidsinstrumenten zijn beter geschikt voor meer typische recessies, niet een zeldzame combinatie van afnemende economische groei en stijgende prijzen.

Grote economieën, waaronder de Verenigde Staten en Frankrijk rapporteerden hun meest recente gegevens over inflatie, waaruit bleek dat de prijzen van een groot aantal goederen in juni sneller stegen dan ooit in vier decennia.

Die grimmige cijfers vergrootten de kans dat centrale banken nog agressiever zouden optreden om de rentetarieven te verhogen als middel om prijsstijgingen te vertragen – een koers die naar verwachting banen zou kosten, de financiële markten zou aantasten en arme landen met schuldencrises zou bedreigen.

Op vrijdag, China meldde dat zijn economie, de op één na grootste ter wereld, van april tot juni met slechts 0,4 procent is gegroeid in vergelijking met dezelfde periode vorig jaar. Die prestatie – verbazingwekkend bloedarm naar de maatstaven van de afgelopen decennia – bracht de vooruitzichten in gevaar voor tal van landen die veel handel drijven met China, waaronder de Verenigde Staten. Het versterkte het besef dat de wereldeconomie een vitale motor heeft verloren.

Het spook van vertragende economische groei in combinatie met stijgende prijzen heeft zelfs een gevreesd woord doen herleven dat in de jaren zeventig regelmatig in de volkstaal was, de laatste keer dat de wereld met soortgelijke problemen kampte: stagflatie.

De meeste uitdagingen voor de wereldeconomie werden in gang gezet door de reactie van de wereld op de verspreiding van Covid-19 en de daarmee gepaard gaande economische schok, ook al zijn ze verergerd door de laatste omwenteling – de rampzalige aanval van Rusland op Oekraïne, die is afgenomen. de levering van voedsel, kunstmest en energie.

“De pandemie zelf verstoorde niet alleen de productie en het transport van goederen, wat het oorspronkelijke front van inflatie was, maar ook hoe en waar we werken, hoe en waar we onze kinderen opvoeden, wereldwijde migratiepatronen”, zegt Julia Coronado, een econoom bij de Universiteit van Texas in Austin, die afgelopen week sprak tijdens een discussie bijeengeroepen door de Brookings Institution in Washington. “Vrijwel alles in ons leven is verstoord door de pandemie, en dan voegen we daar een oorlog in Oekraïne aan toe.”

Het was de pandemie die regeringen ertoe aanzette om afsluitingen op te leggen om de verspreiding ervan te beperken, waardoor fabrieken van China tot Duitsland tot Mexico werden gehinderd. Toen mensen die aan huis waren gebonden, recordvolumes goederen bestelden – fitnessapparatuur, keukenapparatuur, elektronica – die de capaciteit om ze te maken en te verzenden overweldigde, waardoor de Grote verstoring van de toeleveringsketen.

De daaruit voortvloeiende schaarste aan producten stuwde de prijzen op. Bedrijven in sterk geconcentreerde sectoren van vleesproductie tot Verzenden misbruikten hun marktdominantie om recordwinsten te behalen.

De pandemie zette regeringen van de Verenigde Staten tot Europa ertoe aan biljoenen dollars aan nooduitgaven vrij te maken om werkloosheid en faillissementen te beperken. Veel economen beweren nu dat ze te veel hebben gedaan, waardoor de koopkracht zodanig is gestimuleerd dat de inflatie is aangewakkerd, terwijl de Federal Reserve te lang heeft gewacht met het verhogen van de rente.

Nu bezig met een inhaalslag, zijn centrale banken zoals de Fed assertief te werk gegaan, waarbij de rente snel werd verhoogd om te proberen de inflatie te bedwingen, zelfs terwijl ze de vrees aanwakkerden dat ze een recessie.

Gezien de mengelmoes van tegenstrijdige indicatoren in de Amerikaanse economie, is de ernst van een eventuele vertraging moeilijk te voorspellen. De werkloosheidspercentage – 3,6 procent in juni – staat op het laagste punt in bijna een halve eeuw.

Maar bezorgdheid over stijgende prijzen en een recente vertraging van de bestedingen door Amerikaanse consumenten hebben een grotere angst voor een recessie. De afgelopen week noemde het Internationaal Monetair Fonds zwakkere consumentenbestedingen in snijden verwachtingen voor de economische groei dit jaar in de Verenigde Staten, van 2,9 procent naar 2,3 procent. Het vermijden van een recessie zal “een steeds grotere uitdaging worden”, waarschuwde het fonds.

De pandemie staat ook centraal in de verklaring voor de zenuwslopende economische vertraging van China, die waarschijnlijk de tekorten aan industriële goederen zal vergroten en tegelijkertijd de vraag naar export over de hele wereld zal beperken, van auto-onderdelen gemaakt in Thailand tot sojabonen die in Brazilië worden geoogst.

China’s zero-covid-beleid ging gepaard met: Orwelliaanse lockdowns die het zakenleven en het leven in het algemeen hebben beperkt. Volgens een recente schatting van Nomura, het Japanse effectenbedrijf, is de regering vastbesloten om de lockdowns te handhaven, die nu 247 miljoen mensen treffen in 31 steden die samen $ 4,3 biljoen aan jaarlijkse economische activiteit produceren.

Maar het uithoudingsvermogen van de houding van Peking – zijn bereidheid om door te gaan met het uitrijden van de… economische schade en publieke woede — vormt een van de meest consequente variabelen in een wereld vol onzekerheid.

Het Russische offensief in Oekraïne heeft de onrust vergroot. Internationale sancties hebben de verkoop van de enorme voorraden olie en aardgas van Rusland beperkt in een poging om de sterke leider van het land, Vladimir V. Poetin, onder druk te zetten om toe te geven. De resulterende klap voor het wereldwijde aanbod heeft de energieprijzen doen stijgen.

De prijs van een vat ruwe Brent-olie steeg in de eerste drie maanden na de invasie met bijna een derde, hoewel de afgelopen weken een omkering in de veronderstelling dat een zwakkere economische groei zich zal vertalen in minder vraag.

Duitsland, de grootste economie van Europa, is voor bijna een derde van zijn aardgas afhankelijk van Rusland. Wanneer een grote pijplijn Het transport van gas van Rusland naar Duitsland zorgde vorige maand voor een scherpe daling van de aanvoer, waardoor de vrees toenam dat Berlijn binnenkort het energieverbruik zou kunnen rantsoeneren. Dat zou een huiveringwekkend effect op de Duitse industrie net zoals het kampt met supply chain-problemen en het verlies van export naar China.

Als Duitsland de volledige toegang tot Russisch gas verliest – een dreigende mogelijkheid – zou het vrijwel zeker in een recessie terechtkomen, zeggen economen. Hetzelfde lot bedreigt het continent.

“Voor Europa is het risico op een recessie reëel”, verklaarde Oxford Economics, een onderzoeksbureau in Groot-Brittannië, afgelopen week in een rapport.

Voor de Europese Centrale Bank – die donderdag tot veel ongerustheid op de markten leidt – maakt het vooruitzicht van een neergang een toch al lastige reeks beslissingen nog ingewikkelder.

Gewoonlijk verlaagt een centrale bank die een economie bedient die afglijdt naar een recessie, de rentetarieven om krediet meer beschikbaar te maken, wat het lenen, uitgeven en inhuren aanmoedigt. Maar Europa wordt niet alleen geconfronteerd met een verzwakkende groei, maar ook met stijgende prijzen, wat gewoonlijk vraagt ​​om hogere tarieven om de uitgaven de kop in te drukken.

Het verhogen van de tarieven zou de eurodie dit jaar meer dan 10 procent van zijn waarde ten opzichte van de dollar heeft ingeleverd, maar ook de invoerkosten verhoogt in de 19 landen die de valuta gebruiken – een andere aanjager van inflatie.

Wat de complexiteit nog vergroot, is dat de gebruikelijke toolkit voor centrale banken niet voor deze situatie is gebouwd. Het vinden van de balans tussen het beschermen van banen en het verstikken van de inflatie is in eenvoudiger tijden al moeilijk genoeg. In dit geval zijn stijgende prijzen een wereldwijd fenomeen, een fenomeen dat wordt versterkt door een oorlog die tot dusverre ongevoelig is voor sancties en diplomatie, gecombineerd met de moeder van alle kluwens in de toeleveringsketen.

Noch de Fed, noch de Europese Centrale Bank heeft een hefboom om de heer Poetin tot actie te dwingen. Geen van beide heeft een manier om de achterstand van verstoppingen van containerschepen weg te werken poorten van de Verenigde Staten tot Europa tot China.

“Iedereen die de economische situatie op dit moment volgt, inclusief centrale banken, we hebben geen duidelijk antwoord over hoe we met deze situatie moeten omgaan”, zegt Kjersti Haugland, hoofdeconoom bij DNB Markets, een investeringsbank in Noorwegen. “Je hebt veel dingen tegelijk aan de hand.”

Het grootste gevaar is het neerleggen van arme en middeninkomenslandenvooral degenen die worstelen met grote schulden, zoals Pakistan, Ghana en El Salvador.

Omdat centrale banken de kredietverlening in rijke landen hebben aangescherpt, hebben ze investeerders ertoe aangezet om ontwikkelingslanden, waar de risico’s groter zijn, te verlaten en in plaats daarvan hun toevlucht te nemen tot solide activa zoals Amerikaanse en Duitse staatsobligaties, die nu iets hogere rentetarieven betalen.

Deze exodus van contanten heeft de leenkosten voor landen van Afrika bezuiden de Sahara tot Zuid-Azië verhoogd. Hun regeringen staan ​​onder druk om te bezuinigen, omdat ze schuldbetalingen sturen naar crediteuren in New York, Londen en Peking – zelfs als armoede neemt toe.

De uitstroom van geld heeft de waarde van valuta’s van Zuid-Afrika naar Indonesië naar Thailand gedrukt, waardoor huishoudens en bedrijven meer moeten betalen voor belangrijke importproducten zoals voedsel en brandstof.

De oorlog in Oekraïne heeft al deze gevaren vergroot.

Rusland en Oekraïne zijn belangrijke exporteurs van granen en meststoffen. Van Egypte tot Laos, landen die traditioneel afhankelijk zijn van hun voorraden voor tarwe, hebben te maken gehad met stijgende kosten voor nietjes zoals brood.

Over de hele wereld is de rangen van degenen die als “acuut voedselonzeker” worden beschouwd sinds het begin van de pandemie meer dan verdubbeld, oplopend tot 276 miljoen mensen van 135 miljoen, de VN Wereldvoedselprogramma deze maand verklaard.

Een van de grootste variabelen die zal bepalen wat er daarna komt, is degene die alle problemen heeft veroorzaakt: de pandemie.

De terugkeer van kouder weer in noordelijke landen kan een nieuwe golf van besmetting veroorzaken, vooral gezien de scheve distributie van Covid-vaccinswaardoor een groot deel van de mensheid kwetsbaar is geworden, waardoor het risico bestaat dat er nieuwe varianten ontstaan.

Zolang Covid-19 een bedreiging blijft, zal het sommige mensen ontmoedigen om in kantoren te werken en in nabijgelegen restaurants te dineren. Het zal sommigen ervan weerhouden om in vliegtuigen te stappen, in hotelkamers te slapen of in theaters te zitten.

Sinds de wereld meer dan twee jaar geleden voor het eerst werd getroffen door de ramp voor de volksgezondheid, is het een gemeenplaats dat de ultieme bedreiging voor de economie de pandemie zelf is. Zelfs nu beleidsmakers zich nu richten op inflatie, ondervoeding, recessie en een oorlog waarvan het einde nog niet in zicht is, blijft die waarneming devalueren.

“We worstelen nog steeds met de pandemie”, zegt mevrouw Haugland, de econoom van DNB Markets. “We kunnen het ons niet veroorloven om weg te kijken van dat dat een risicofactor is.”